你應該知道的無源元器件行業的收購策略

 Yageo Corporation已以18億美元的全現金交易收購KEMET Corporation。這筆交易將創建一家年收入達30億美元的公司,其中估計有65%來自電容器和電介質材料。

這是國巨公司第二次展示其在時機收購方面的實力,著眼于遙遠的未來,它首先在臺灣和荷蘭購買了Phycomp(Philips + Compass)的MLCC業務,該公司在2018年為國巨股東支付了巨額股息。日本供應商造成的市場真空現有的MLCC市場為該公司帶來了可觀的投資回報。人們還認為,KEMET在電介質方面的材料專業知識套件將在2039年為Yageo Corporation帶來回報。 

收購過程:選擇目標

為公司確定*美的收購對成功交易至關重要。該過程涉及基于目標的協同潛力創建潛在的收購候選者的愿望清單:收購目標如何擴展現有客戶可用的產品范圍,或使收購者訪問新的地理銷售區域或客戶。

例如,通過收購KEMET,Yageo獲得了許多新的汽車客戶的機會,并大大擴展了他們在北美的業務。這也使Yageo能夠獲得KEMET在國防電子領域的龐大客戶群以及對鉭電容器和材料供應鏈的主要控制權,包括將礦石轉化為粉末的寶貴能力。

適當的時機

市場時機也是成功收購戰略的關鍵。大多數買賣雙方都知道這一點,并試圖平均地買賣某家企業,以較大程度地減少或減少所涉及的金錢。當然,賣方希望在市場達到頂峰時退出,而買方希望在市場處于低點時購買。

但是,雙方通常都知道,鑒于對高科技的五年周期的了解,*佳的購買時間和*佳的銷售時間就在市場變得更好之前。在這種情況下,存在一定程度的折衷,這不可避免地導致成功交易,使所有相關人員受益。

影響電容器和介電材料供應鏈的交易周期和價值,1990-2019年;資料來源:丹尼斯·佐比。請注意,在高峰消費周期之后,收購活動增加了,因為買賣雙方更容易達成協議。適當安排收購時間可以節省買賣雙方的時間和金錢。

你應該知道的無源元器件行業的收購策略

*大化投資回報

成功的收購可以在無源元件行業中的三到五年內帶來100%以上的投資回報。當然,糟糕的收購可能給收購方帶來財務災難,因此,需要領導和盡職調查來確定估值并保證良好的回報。

在許多情況下,以收購為基礎的大型公司更適合于保證更大的收購回報率。但是,需要新市場準入的金融機構和貿易公司往往比在該領域積極進行交易的公司支付更高的價格。

以下是一些有助于較大程度提高收購回報率的方法:

低成本制造替代方案–保證收購的高回報率的一種肯定方法是將公司定位于高成本制造地點,然后將新資產轉移到生產成本更低的現有地點。當然,這種策略要求公司在某個地方已經擁有低成本的生產基地。另一個警告是,目標公司生產的產品不能針對特定應用和增值,以至于資產的流動將導致大量停機。

產品協同效應–通過協同產品線進行收購可以實現兩個目標。首先,它使收購方獲得了更大的市場份額,如果它可以使區域或更好的前三名供應商的終實體市場份額得到*大的收益。(這很重要,因為許多無源組件的終用戶只是希望知道在給定產品系列中排名前三的供應商是誰)。在這種情況下,新的收購額確實大于各個部分的總和。

這種方法的另一個好處是,它使收購方能夠處置多余的人員并限制與銷售,廣告和管理相關的成本,從而提高了所收購資產的盈利能力。事實證明,通過兼并和收購將行政職能,銷售,市場營銷和廣告結合起來,是在被動組件領域發展公司有利可圖的方法。

客戶或區域訪問權限–與新客戶的訪問始終是購買公司的重點,特別是如果資產位于收購方數量有限或沒有業務的地區。如果收購方擁有可以推向新客戶群的互補組件線,則這種方法可能會極具吸引力。

擴大產品組合–公司針對特定供應商進行收購的另一個原因是,他們擁有一個或多個互補的,但非競爭性的產品線,這些產品線由于擴展了現有產品線的產品范圍而具有吸引力。例如,在無源組件中,這將包括訪問由不同的介電,貼片電阻或電感元件創建的產品線,這些產品線可基于電容,歐姆或納亨值增加總產品供應。

或者,通過擴展產品組合,目標客戶可以訪問特定于應用程序或增值的組件系列,而不是傳統的大眾商業產品系列。需要擴展的產品組合,因為許多終用戶,尤其是電子制造服務公司和分銷商,喜歡與“一站式”供應商合作,提供隔離解決方案。

評估過程

買方將要支付的價格以及賣方對其公司的期望通常是兩個遙遠的數字。一般而言,買方的付款不得超過EBITDA的四倍,而賣方的銷售不得超過EBITDA的兩倍。但是,截至該行業后期,關鍵交易(尤其是那些偏愛增值組件的交易)的息稅折舊攤銷前利潤已達到十倍。通常平均使用三年的EBITDA。

這個數字可以在計時方面發揮重要作用。許多公司喜歡使用近一個重要年份的EBITDA來對當前公司進行估值,而買家則更愿意使用差年份的EBITDA。(根據我的經驗,這種距離會導致交易失去牽引力。) 

再次,妥協的意愿是成功交易的關鍵,耐心和毅力是所有成功的關鍵因素。而且,如果公司能夠通過獲得上面列出的一項或多項標準來隨著時間的推移*大化其投資回報率,往往會付出更多的代價。

此外,金融機構為收購而支付的費用往往比貿易公司要高,但這在很多情況下是由于金融機構希望在短時間內(基于周期)獲得投資回報的原因是通過在將來的某個日期出售給貿易公司,或將其他收購合并到一個財務保護傘下。貿易公司傾向于為收購支付較少的費用,因為它們對市場和技術以及投資回報的真正潛力更加了解。而且,它們通常在財務資源方面受到限制。

付款方式–一般來說,現金是進行交易的主要手段,但是對于一家公開交易的公司來說,使用股票進行部分甚至全部交易并不罕見。買方將根據庫存量以及當然周期中的時間來獲取庫存。歷史股票價格被用作基準,如果時間設定得當,股票的價值將隨著時間的流逝而變得更有價值,那么該公司本來希望獲得現金。不過,如果某些大型的上市公司可能會減少股東價值,那么他們就會回避這種做法,因此現金通常是更好,更快速地按時完成交易的更好方法。

完成交易–交易過程中另一個有趣的方面是公司可以多快完成一項收購。一些潛在的收購方傾向于分析該交易潛在陷阱的各個方面,并花費過多時間進行盡職調查。在投標過程中,這可能會破壞交易。通過收購而建立的公司了解這一點,通常會避免這種錯誤。另一方面,一些公司因完成交易而蒙蔽了雙眼,沒有花足夠的時間進行盡職調查,這反過來可能給收購方帶來麻煩。

完成周期:什么促使公司購買?

Paumanok Publications,Inc.跟蹤無源元件的每月貿易數據已有30年了。在這段時間里,已經根據消費量確定了行業中的特定模式。市場通常處于控制狀態,并且表現符合預期,且同比略有增長。這是由于多年的“重置”而出現的,那里發生短缺,價格調整得更高,供應鏈非常迅速地產生大量現金。在此上升周期和現金產生之后,緊隨其后的是基于資產的合并和收購的增加。

在對過去30年中電容器和電阻器領域的每筆收購進行的詳細分析的基礎上,我們得出的結論是,大多數收購(67%)是由于收購是大戰略的組成部分而進行的收單方。這項宏偉的戰略要么包括將產品組合擴展到“一站式商店”,而且對分銷商來說似乎很有吸引力?;蛘?,它涉及特定市場部分的主導地位,重點是增值和特定于應用程序的部分市場。

從轉讓資產的價值來看,大約有21%的收購是基于收購方獲得其沒有,無法模仿的特定技術的需求。對技術的需求通常涉及高電容陶瓷,高CV / g鉭粉,導電聚合物技術和薄膜電阻器。我們認為后12%的收購是“基于機會的”,即賣方希望退出市場,而收購方則看到了擴展并采取行動的機會。

收購時機是否存在模式?

仔細觀察過去30年中無源組件市場中的大量交易,可以發現一些有趣的模式:

Vishay是電容器和電阻器領域活躍的公司收購者,并且是通過將類似的組件分組和諧地結合在一起來開發企業集團的先驅。實際上,Vishay戰略的一部分創建了模式的一部分:Vishay是否可以通過SGA的組合將其置于Vishay公司的保護下,或者通過轉移全部或部分生產來識別可以使其更獲利的資產轉移到低成本地區的企業集團的另一部分,則該資產成為收購的目標。

公司在向市場大量注入現金以減少應納稅所得額時更愿意購買目標收購,但是目標公司在這種時候出售的可能性較小,因為目標公司過于分散注意力以跟上訂單而不是尋找訂單制定并立即退出的策略。隨后,在被動組件行業中,通常伴隨著大餐發生的饑荒發生在目標銷售商希望退出以及收購方實際進行交易的時候。

無論如何,交易都是連續的,可以爭辯說,自1998年以來,這些資產一直在頻繁不斷地易手。

收購可能受到威脅市場的外界力量的影響,尤其是那些涉及破壞性技術的力量。

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